进入5月份，银行股一度全线飘红，随后银行板块整体上攻乏力，连续回调，涨跌不一。目前，尽管经历了5月初的大涨，但银行股仍普遍处于“破净”状态。什么是“破净”？银行股为何估值低？如何看待银行股低估值？一起来看本期快问快答

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Q

银行股深陷“低估值之谜”？

A：长期以来，银行股深陷“低估值之谜”。以中国农业银行为例。在业绩发布会上，该行有关负责人表示，截至2023年3月31日，农行A股、H股市净率分别仅为0.49、0.42，这与该行的年报成绩单以及分红比例不相符。

所谓“破净”，是指市净率低于1倍，而市净率=每股市价/每股净资产。估值高低，关乎市场对于上市公司的认可程度。

Q

银行股为何估值低？

A：主要有两方面原因：一是有投资者认为，银行的财务杠杆水平高，其风险也较高。二是银行的经营风险难以被精准、有效地识别与衡量，不确定性导致其估值被打折扣。

除了上述一般性原因，银行股估值低也与市场误解有关。市场有声音质疑，银行业的逆周期管理与市场化经营理念相矛盾，因此无法对银行进行市场化估值。这种认知是对中国银行业乃至全球银行业的误读。银行与非金融企业不同，它的经营稳定关系着社会公共利益，其风险具有极强的外溢性。正因如此，持续完善监管尤其是逆周期管理已成为全球银行业的共识。

Q

如何看待银行股低估值？

A：银行股低估值的背后，反映出的估值逻辑问题本质上是如何理解中国银行业、如何理解银行与实体经济关系的问题。

实际上，在股市中，简单为涨跌现象归因，并不是分析问题的关键，因为所谓的“归因”通常只是事后的解读，对个股未来走势并没有太强的参考价值。相信随着估值逻辑、投资理念的衍变，时间会给出“银行股估值多少才合理”这一问题的答案。对于上市银行来说，必须长期坚持做好三件事：一是“修炼内功”，处理好服务实体经济与防范化解风险之间的关系；二是进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理；三是继续保持合理的分红比例，用真金白银、实际行动为股东创造更多价值，进一步增强投资者信心。

来源/经济日报（记者/郭子源）