中国最大民营房企碧桂园的流动性隐忧带动地产界震荡不止，叠加统计局发布的全国楼市量价齐跌的真实写照下，阳光城的退市竟然变成了一场没有喧声的悄然离去。

如果说庞然如碧桂园陷入雷区是给这个秋天的第一场震撼，那阳光城的黯然退市，可谓是第二次震撼了。

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8月16日，上市21年的阳光城被深交所摘牌。

此前8月4日，深交所公告，阳光城股票在2023年5月15日至6月9日期间，连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，因触及交易类强制退市情形，深交所作出终止上市决定，不进入退市整理期，阳光城股票将于15个交易日内摘牌。

根据规定，阳光城应当在股票被终止上市后及时做好相关工作，以确保股份在摘牌后45个交易日内，可以进入全国股转公司代为管理的退市板块（也被称为“老三板”）挂牌转让。

十年千亿阳光城

阳光城创立于1995年。创始人林腾蛟与中国房地产高歌猛进年代的地产精英有着一些一样的特质，敢拼敢干敢创新，当然，也掌握着“杠杆”的成功秘笈。

其开发的第一个地产项目是福州阳光假日大酒店，随后又创建了阳光国际学校和厦门旧城改造项目“阳鸿新城”，这为林腾蛟及阳光城的地产事业打下了基础。

2002年，阳光城通过一系列资本运作收购上市公司石狮新发，也由此借壳上市。那一年，林腾蛟34岁了，当之无愧年轻有为。

虽然上市后的几年中，阳光城还只是一家小有名气的区域性房企，2010前后其业务营业额发展到13亿元左右规模。但此后，林腾蛟借鉴高周转经营之路，扩宽融资渠道，开启全国化运作之路，阳光城也开启了属于自己的黄金十年。

2012年，阳光城将总部迁至上海，标志着其迈开了全国化发展的脚步。也业务发展方面，阳光城曾于2017年推出“天明计划”，要求“2022年要把阳光城打造成行业典范”，也于其后提出了“3+1+X”的全国布局战略。

2019年时，阳光城成功迈进千亿阵营，其销售额已经达到了2110.31亿元，在国内房地产企业排名第13名，与当时排名第11的龙湖集团仅差300亿元距离。而这仅用了不到十年的时间。

2020年前后也是林腾蛟的巅峰时刻，以150亿元身价位列当年胡润全球房地产富豪第119位，手下拥有阳光城、龙净环保、星网锐捷、兴业银行等多家上市公司。

阳光城还被人们所津津乐道的是，其可以称之为地产界职业经理人的“黄埔军校”。阳光城曾先后引进朱荣斌、吴建斌、陈凯、张海民等职业地产经理人，以丰富的地产操盘经验，被冠以“打工皇帝”“网红职业经理人”“地产圈最强财务官”等称号。

但或许成也萧何，败也萧何。“职业经理人是以专业能力服务于企业发展，最多是分享企业发展成果而已，而老板需要为企业运营发展的最终结果负责与兜底。所以老板与职业经理人的诉求，既有一致之处，也有很大不同。”IPG中国区首席经济学家柏文喜如此认为。

有熟知阳光城管理模式的业内人士曾表示，林腾蛟奉行的是“精英治理、三权分立”的顶层设计，引进人才，善于放权。但问题的关键在于如何平衡好其中的利害关系。

比如，在阳光城最后一届职业经理人朱荣斌的带领下，通过高周转和快速布局，阳光城在2017年城买入120个项目。世界上始终如一向好的市场行情，这无疑为阳光城的发展前景埋下了一些危机。

经历“生死”后黯然退场

21年初，林腾蛟在阳光城官网上向员工群发了题名为《寒冬过尽绽春蕾》的新春家书。

他在上面写道，“每一次危机都是一次压力测试。任何时候，我们做最坏的打算，做最大的努力。人必自佑，而后天佑之。”

与许多地产开发商一样，林腾蛟晚时才发现，这一轮危机并不是一次不痛不痒的测试，而是一局生死考验。

阳光城增长乏力之态早在2020年时开始显现，其当年销售额达2180亿元，仅同比增长70亿元左右，但其仍在呼喊“三年3500亿元”的销售目标。

于2021年，阳光城开始面临较大的经营困局。遭惠誉下调评级，债券持续大幅下跌，股东“泰康系”开始选择清仓式止损，在2021年底折价卖出阳光城股份，亏损超16亿元离场。

在个别房企流动性危机波及整个行业之时，阳光城曾表示已还债超过450亿。但2022年2月，阳光城却因两笔合计2726.25万美元的利息无法兑付，正式宣布违约。

2022年，阳光城营收同比下降6.13%至399亿元，净利亏损超125亿元；销售额为377.29亿，同比降幅达79.47%。截至2022年，阳光城累计土地储备有2,882万平方米。

面对不断恶化的债务状况，阳光城也曾积极自救。比如，在危机爆发后，阳光城先后变卖了所持兴业银行股权、正心谷旗舰基金等资产，转让出售四川宜宾等20余项资产，套现了30.52亿元的万物云股权等。

这其中包括以亏损4.45亿为代价，将所持永康众泰小镇股权以57亿转让给滨江集团；将旗下龙净环保15.02%股权以17.34亿对价转让给紫金矿业。

为应对美元债展期，林腾蛟押上母公司阳光集团和个人信用，争取获得了三笔美元债务展期。旗下华冕财富的金融产品通过债抵房、债转股等方案，已兑付及在途兑付的资金共计127亿，占整体规模70%。但后续兑付进展如何，目前并没有更多的公告信息。

回首其10余年的发展，阳光城虽然实现了1000倍的业绩增长，但也收获了超2700亿元的总负债。据阳光城2023年一季度报告，截至3月末，阳光城总资产2988亿元，总负债2744亿元。一年内到期的非流动负债为573亿元，但现金及现金等价物余额仅48亿元。

而根据最新公布的数据，截至2023年5月12日，阳光城累计违约债务已达647.32亿。

同花顺显示，当前阳光城阳光城存续期债券25只，债券余额为177.35亿元，其中16只债券尚未兑付。

同时，阳光城还面临着诉讼危机。截至目前其累计收到相关法院执行文书正在执行，或正与金融机构或其他合作方进行谈判的案件金额，合计达309.5亿元，阳光城及部分控股子公司已因此被相关法院列为失信被执行人。

在销售业务方面，阳光城的情况更不容乐观。据克而瑞研究，今年1-7月，阳光城操盘金额仅172.2亿，同比继续下降超30%。

一番艰难求生之后，也难堵阳光城巨额债务窟窿。目前来看，阳光城仍处于债务重组过程中，但暂未达成各方都能接受的债务重组安排。